周期调整市盈率、宏观经济与风险平价策略分析

周期调整市盈率与宏观经济环境的关联性

Shiller P/E (CAPE)，作为一种考量长期收益的指标，通过对过去十年的调整后收益进行平均，有效消除了经济周期的短期波动影响。研究证实，Shiller P/E在预测全球市场长期回报方面表现出色，但在短期回报预测方面则相对逊色。

Leibowitz & Bova (2007) 的研究揭示了宏观经济环境对 Shiller P/E 的影响。在温和的实际利率环境下，市场估值通常处于较高水平；而当实际利率处于极端水平（极低或极高）时，P/E 比率则呈现下降趋势。

更进一步，Leibowitz & Bova 认为，如果将 P/E 的均值回归模型纳入特定宏观经济环境的考量，而非仅仅依赖长期 P/E 均值回归，那么 Shiller P/E 将更有可能成为预测短期回报的有力工具。

由此可见，在评估市场状况和制定投资决策时，将宏观经济指标（如通货膨胀率、利率等）与 Shiller P/E 相结合至关重要。

风险平价策略在资产配置中的应用及局限性

风险平价策略作为一种资产配置方法，其核心目标是均衡配置不同资产类别，以实现风险的均衡分配。

研究表明，风险平价模型在不同历史时期和市场条件下均表现出较高的稳健性。然而，该模型对资产类别的选择非常敏感，尤其是在所选资产的夏普比率不高的情况下，模型的回溯测试效果可能会受到影响。

需要指出的是，风险平价策略在过去二十年间于美国市场的成功很大程度上得益于债券市场的长期牛市。因此，在实施风险平价策略时，密切关注市场动态和资产类别选择显得尤为重要。

结论

深入理解 Shiller P/E 与宏观经济环境的相互作用，以及风险平价策略的适用性和局限性，对于投资者和金融机构而言至关重要。这些知识将有助于制定更精准的投资策略，降低风险，并提高投资回报预测的准确性。