数量金融经济学(第二版)].Keith.CuthbertsonQuantitative Financial Economics: Stocks, Bonds and Foreign Exchange. Second Edition/Keith Cuthbertson and Dirk NitzscheAll Rights Reserved. Authorised translation from the English language edition published by John Wiley Sons, Ltd.图书在版编目(CIP)数据数量金融经济学/(英) Cuthbertson,K.;(英) Nitzsche,D.著;朱波译2版一成都:西南财经大学出版社,2008.4IsBN978-7-81088-876-9I.数…Ⅱ①C…②N…③朱…Ⅲ.金融学Ⅳ.F830中国版本图书馆CP数据核字(2007)第172008号数最金融经济学(第二版)[英] Keith Cuthherston Dirk nitzsche著朱波译责任编辑:李霞湘封面设计:杨红鹰责任印制:封俊川出版发行西南财经大学出版社(四川省成都市光华村街55号)网址:http://www.xcpress.net电子邮件:xpress@mail.sc.cninfo.net邮政编码;610074电话028-8735378587352368印刷:四川森林印务有限责任公司成品尺寸185mm 260mm印张32字数:千字版次:2008年4月第2版印次2008年4月第1次印刷印数:2000册书号IsBN978-7-81088-876-9定价:80元.如有印刷、装订等差错,可向本社营销部调换。2.版权所有,翻印必究3.本书封底无本社数码防伪标志,不得销售。译者序/1译者序Keith cuthbertson和 Dirk nitzsche撰写的《数量金融经济学》(第二版)对金融经济学的新近发展和实证方法进行了系统全面的介绍。全书不仅对金融经济学概念和思想背后的直觉进行了阐述,还对用数学和统计学方法进行实证的思想进行了叙述,部分领域涉及金融经济学研究的前沿。阅读此书可以使读者很快达到学术前沿,也能为读者在金融衍生工具定价、金融工程和佥融风险管理等领域的学习和研究奠定坚实的基础。本书是金融经济学、实证金融学和金融数量分析等课程的标准教科书本书内容覆盖了资产定价、投资决策和特殊策略分析的主要理论思想。主要内容包括金融中的基本概念、金融中的统计方法、有效市场假说及检验、资产收益的可预测性、线性因子模型及检验和应用、 CCAPM和SDF、跨期资产配置理论与实证、期限结构理论与实证、金融异象与行为金融、外汇市场和市场微观结构理论等,内容丰富,难度适中。本书可以用作金融学专业硕士研究生的数量分析教材,也是金融工程专业和数理金融专业硕士研究生的重要参考书,对金融数量分析感兴趣的高年级本科生和金融从业人员而言,本书也是非常有用的读物。本书也可以用作金融经济学课程的辅助读物。在翻译过程中,西南财经大学金融学院的研究生李鸿良、陈聪慧、金晨、郭小平和雷海林为本书的文字输入做了大量的工作,在此表示感谢。感谢西南财经大学出版社的方英仁总编正是在他的组织和协调下,夲书才得以顺利出版。感谢本书的贵任编辑李霞湘女士所给予的大力支持和帮助。由于译者学术水平有限,加上时间仓促,本书中错误之处在所难免,敬请读者批评指正。译者2008年3月于成都序言序言大量的来访邮件和本书第一版的售罄都表明这是一个NPV为正的投资项目,这种状况令人鼓舞。但是,如果不能持久,那么对作者来说仅有现金回报是远远不够的。近年来,我的妻认为我每小时努力工作的报酬赶不上一个熟练的水管工人(她是对的)。但是,她也得考虑正的外部性和实物期权理论——不管怎样,这是我的反驳观点。尽管我属于风险厌恶型,尽管我的长期净债务具有时变性,我还是无意放弃我的日常工作。有人邀请你参邡晚宴,为你奉上美酒,然后要求你出版书稿的第二版,如果你在这个关键时刻毫不含糊地说“好”,那么你就上当了。原因很明显。这个领域在过去十年中出版的著作可以充满整个“阿尔伯特大厅”,当然电子版的不算。研究结果和第一稿是最棒的,接下来的稿子就要差一些,到最后就只剩下痛苦的煎熬了——简直就是“土拨鼠的日子”。对我而言,写一本书是十分困难的。然而,幸运的是,在本书第二版的写作过程中,我能很好地鼓励我的伏秀合作者 Dirk nitzsche对那些购买了本书第一版的读者而言,扫描一下扉页上的内容简介就能发现,第二版65%的内容是新增的,所保留的第一版的内容在这一版中也进行了修正。我们希望我们所选择的主题具有连贯性,有趣而又范围宽广。对于非法影印本书第一版的那些朋友而言,我很钦佩你们为海外援助所做的贡献,尽管你们的行为不是自觉行为。但是,对这个尽心修改的版本,我们“希望你们能够付费”。为谁而作本书可以作为金融专业硕士和金融经济学专业硕士的数量分析教村,对博士生而言本书也是非常有用的读物。你所霱要的基础知识是本科层次的一些基础金融理论(伴随一些数学基础知识)和现代时间序列计量经济学的相关知识。对金融从业人士而言,如果想知道学术研究是否具有实践价值(答枭是“有时有价值”),那么也应该深入阅读一些细节。至少,你能分辨出一个糟糕领袖从象牙塔走向市场能否从容应对挑战本书主要内容覆盖了资产定价、投资策略确定(使用离散时间分析)和特殊策略分析的主要理论思想。我们给出了具有说服力的实证结果,尽管这会有所遗漏(我们有时期望有所遗漏)。重点是金融和经济学概念背后的直觉,我们也用数学和统计学方法来对这些思想进行严谨分析。我们的感觉是,这些材料可以使读者进入这些领域的砑究前沿。我们也希望本书能鼓励读者在金融衍生工具定价、金融工程和风险管理领域进行探索。我们希望本书能为你带来愉悦,能使你的财富陡增—一谁知道呢,也可能这是你拥有美妙友谊的开始。经过我们过去的努力,事实上我们已经尽了最大努力,到目前为止,我们的目的是为了理解一些东西,而不仅仅是为了出版。本书能否增加社会福利,这个问题只有时间和你才能给出答案。Keith CuthbertsDirk nitzsche2004年10月致谢/1致谢我们特别感谢CASS商学院的同事们,他们为本书多个主题的实践见解提供了帮助。我们也要感谢帝国理工大学 Tanaka商学院的同事们。这两所大学和法国波尔多第四大学、墨西哥国立自治大学、柏林自由大学的硕士和博士生是本书非常优秀的、富有批判性的、非常细心的试验者我们要特别感谢那些闼读过本书初稿的人士: Mike artis, Don bredin, Francis Breedon,Tan Buckley, Alec Chrystal, David Barr, Lara Cathcart, Ales Cerny, Lina El- Jahel, LuisGalindo, Slcphert Hall, Richard Harris, Simon Hayes, Stuart Hyde, Turalay Kerc, David milesMichael Moore, Kery Patterson, Mark Salmon, Lucio Sarno, Peter Smith, Mark Taylor, DylanThomas和 Mike lichens奥胡斯大学的 Tom nested和埃克塞特大学的 Richard Harris指出了本书第一版中一些错误,我们希望鳊二版能对这些镨误进行更正。此外, Niall o sullivan允许我们在本书第9章共同基金绩效部分中使用他的部分PhD资料, Ales Cerny很早就同意我们使用《金融中的数学技巧》(普林斯顿大学出版社2004年版〉一书的书稿。我们要感谢帝国理工大学的 Yvonne Doyle,这位正努力成为希腊专家的女士非常专业地录了本书的大量书稿目录/1目录第1章金融中的基本概念…股票、债券和实物资产的收益p◆血p即………(1)1.2折现现值(DPV)…(5)1.3效用与无差异曲线·甲■香即■…(9)1.4资产需求(14)5无差异曲线与跨期效用函数…(18)1.6投资决策与最优消费(20)7小结…hpp●血备●甲甲·pp◆申4●■(23)附录:均值方差模型与效用函数(24)第2章金融中的统计基础命日(25)2.1对数正态分布与 Jensen不等式……………………………(25)2.2单位根、随机游走与协整…………(26)2.3蒙特卡罗模拟与自助法(28)2.4贝叶斯学习■q·■申■(33)2.5小结(36)第3章有效市场假说(37)3.1概述■●p号即●■伊………·(37)3.2EMH的含义∴…(39)3.3数学期塱、鞅与公平赌博(41)4检验EMH……………………(44)3.5使用调査数据(45)36小结……(48)附录:交叉方程限制…(48)第4章股收益可预测吗(50)4.1一个世纪的收益50)4.2简单模型57)4.3单变量检验(59)4.4多变量检验(66)4.5协整与误差修正模型694.6非线性模型…………(7)4.7马尔可夫转换模型·日·4m-Bp·●qp+qv博甲·台·日·“自b··●看导看(744.8交易策略可以获利吗?76)(79)2/数量金融经济学第5章均值方差组合理论与资本资产定价模型…(80)5.1概述………∴…(80)5.2均值方差模型(83)5.3资本资产定价模型5.4B与系统风险……………(93)5.5小结(96)第6章分散化国际投资组合(98)6.1均值方差模型的数学推导■4p自qpp■唱■p●■■pp帽看曲■d●曲看D看■●d鲁d●●看●看甲看p●●看●●p罪鲁(99)6.2国际分散化(105)6.3实践中的均值方差优化问题…………………(108)6.4小结…(112)附录I:有效前沿和资本市场线………(112)附录H:市场投资组合4p4●■●Dd4P●4●■唱(115)第7章绩效度量、CAPM与APT■■q■■口■■即■■■p口自“p山自●曲●看自自自曲曲自中自曲●·p■p●●■鲁■●p即(117)7.1绩效度量(117)7.2CAPM模型的扩展……·(122)7.3单因子模型(124)7.4套利定价理论■自■血省自d自看曲看自●db@■p■d●■Dpp甲p125)7.5小结…(129)第8章CAPM和APT的经验证据…………………………(130)8.1CAPM:时间序列检验……………………(130)8.2CAPM:横截面检验甲甲·■■■■■……(131)8.3CAPM、多因子模型和APT(134)8.4小结(140)附录:Fama- MacBeth两阶段回归(140)第9章线性因子模型的应用…………………………………(142)9.1事件研究(142)9.2共同基金的绩效(145)9.3共同基金之“星……………………(157)9.4小结……·自●↓p《鲁身●↓中甲即(169)第10章价值评估模型与资产收益(170)10.1理性定价公式(170)10.2理性定价公式的特殊情形……(172)10.3时变预期收益…···↓··········(173)10.4小结幽省鲁●看甲甲甲∴…∴……………………………(175第11章股票价格的波动率………………(177)11.1 Shiller波动率检验pp●■■(178)冒录/3I1.2波动率检验与平稳性(1811.3比素问题与方差边界检验(185)I1.4波动率检验与回归检验………(186)11.S小结甲·■………………………………………(187)附录: Leroy- Porter检验和West检验……(187第12章股票价格:向量自回归方法(190)12.1收益与理性定价公式的线性化………(190)12.2实证结果……………(195)12.3持续性与波动率备·昏如卩聊省↓鲁带自兽·會自p…(202)12.4(205)附录:收益、方差分解与持续性……(205)第13章SDF模型与 CCAPM模型………即■P即即鲁即(210)13.1以消费为基础的资本资产定价模型…(21013.2 CCAPM模型与“标准”CAPM模型(214)13.3价格与协方差■早■q曾(217)13.4理性定价公式与SDF模型(218)13.5因子模型→···p···◆■血■■■申山曲鲁(21913.6小结4血也p即甲■自如p看自·中■自即中日;鼻………(220)附录:联合对数止态分布与幂效用函数(220)第14章 CCAPM模型:迸据与扩展……………(223)在 CCAPM模型中资产收益是否可预测…………………(223)14.2股权溢价之谜…(226)14.3 CCAPM模型欧拉方程的检验(229)14.4SDF模型的扩展………………(232)14.5与惯形成………………(239)14.6股权溢价;更进一步的解释(242)14.7小结附录: Hansen- Jagannathan边界………(244)第15章跨期资产配置:理论b·■●自d矿旷………………………(246)15.1两期模型(246)15.2多期模型(250)5.3期望收益的SDF模型……(254)15.4小结(255)附录I:消费-投资组合问题的包络条件吾·。··?····““·········255)附录I:对数效用函数情形的解(256)第16章跨期资产配置:实证(259)16.1退休与随机收入(259)16.2多种风险资产4●b…………(262)4/数量金融经济学16.3不同偏好口鲁■(263)16.4期限效应与不确定性(265)16.5择时交易与不确定性…(267)16.6随机参数………………………(268)16.7稳健性■口口■■省鲁■口鲁口■■■鲁■■口画(269)16.8小结(270)附录:参数不确定性与贝叶斯定理·幽鲁…………………(270)第17章理性泡沫与学习……(273)17.1理性泡沫(273)17.2理性泡沫的检验………(27617.3内在泡沫dP看D●■會■◆申會自●自p自鲁…(278)17.4学习(281)17.5小结……(288)第18章行为金融与异像………●dp(290)18.1主要思想…(290)18.2信念与偏好号号电中甲中电中●曲中中中·●●“(29318.3噪声交易者的存活(295)8.4异像18.5公司金融(307)8.6小结(308)第19章行为模型…(309)19.1简单模型(30919.2噪声交易者行为的优化模型…(311)19.3 Shleifer-Ⅴ ishy模型:短期主义…(315)19.4传染…………(317)19.5信念与预期(31919.6动量与信息观察者……………………………………(320)19.7风格投资…(322)19.8前景理论…………(325)19.9(332)附录 I Delong等的噪声交易者模型……………(333)附录I1: Shleifer- Vishny的短期主义模型……(334)第20章期限结构理论(336)价格、收益与RVF(337)20.2期限结构理论…(339)20.3预期假说电pp●帽P即咖(342)0.4小结(343)