渠道结构的视角:具有频次支撑的消费品降低了终端渠道对范围经济的 依赖,衍生出独立的床垫专营渠道和电商渠道。我们认为耐用消费品的 产品特征会一定程度影响下游的渠道结构。复盘美国床垫市场渠道演变, 床垫具有不同于其他家具的专属销售渠道,40%的床垫销售来自以 Mattress Firm 为代表的床垫零售商。我们认为在运营成本偏高的美国 家居零售市场出现单品零售商的核心原因在于:1)功能性单品的品类溢 价。作为功能性单品,多年的营销积淀使得床垫具备高品牌附加值,带 给渠道高加价倍率;2)前端销售具备规模效应,床垫相对标准化的销售 模式,使得前端销售具备规模效应,不受人效限制。3)消费频次高于木质、成