工业金属铜价研究报告:商品属性与金融属性

历史周期维度来看,美国通胀上行+弱美元,铜价具备反弹基础。实际利率= 名义利率-通胀率,以美国 10 年国债收益率减去美国 10 年国债(TIPS)收益 率做为通胀率,其中 TIPS 利率为剔除通胀后,仅考虑经济增长与期限溢价的 实际。可发现在美联储实行量化宽松的四个时期,且铜价与通胀均同向变化、 与美元指数反向变化,其中原因或为通胀上行时,一则是经济发展迅速使得 铜需求增多,二则铜作为美元计价的大宗商品,具备一定抗通胀的属性,且 美元贬值,以美元计价的铜的价格则会上升。金融属性+货币属性的共振,使 得铜价上行。值得注意的是,原油价格自 2020 年 4 月触底后逐渐回升助力通 胀上行,从而对