券商经纪业务：个人与机构客户结构视角下的演变与估值

核心观点：

  • 传统经纪业务模式正逐步转型，从单一的交易通道服务转向财富管理和机构服务并重的综合模式。
  • 个人客户方面，财富管理转型加速，基金投顾、股票投顾等业务蓬勃发展，推动佣金率企稳回升。
  • 机构客户方面，机构交易规模增长，对券商研究、托管、衍生品等专业服务的需求提升。
  • 估值逻辑随之改变，从简单的佣金收入倍数估值转向综合考虑财富管理和机构业务收入的市值占比估值。

未来展望：

  • 随着居民财富增长和机构化趋势加强，券商经纪业务将持续受益。
  • 头部券商凭借品牌、资源和人才优势，有望在财富管理和机构业务领域取得更大突破。
  • 科技赋能将进一步提升效率和服务质量，推动行业向数字化、智能化转型。

投资建议：

  • 关注财富管理转型领先、机构业务优势突出的头部券商。
  • 关注金融科技应用能力强、创新业务模式突出的券商。

风险提示：

  • 市场波动风险
  • 政策变动风险
  • 竞争加剧风险