去杠杆价值因子：对传统价值因子的改进与实证研究
去杠杆价值因子：对传统价值因子的改进与实证研究
传统价值因子，如市净率（SP）、市盈率（EP）、市账率（BP）以及现金流市值比（CFP）等，在实际应用中存在受企业杠杆影响、难以准确反映企业核心资产价值等问题。为解决这些问题，本研究提出了一种改进的价值因子——去杠杆价值因子。
去杠杆价值因子的构建核心在于剔除企业杠杆的影响，并聚焦于企业的经营性资产。具体而言，在构建去杠杆价值因子时，分母端采用经营性净资产的市场定价，即在所有者权益的基础上加上负债，并剔除部分非核心资产。分子端则选择与经营性净资产相匹配的指标，如主营收入、经营性毛利润、经营性净现金流等，以更准确地反映企业经营活动。
实证研究结果表明，去杠杆价值因子相较于传统价值因子，在选股能力方面有显著提升。去杠杆SP/EP/CFP对股票收益的区分度更加明显，IC值也得到显著提高。例如，SP因子的IC值从0.02提升至0.036，EP从0.042提升至0.049，CFP从0.014提升至0.041。同时，基于去杠杆价值因子的多空组合策略也获得了更高的收益。
进一步研究发现，去杠杆价值因子在大市值股票和中小市值股票中均表现优于传统价值因子，且在不同行业和经济周期中也展现出更强的稳健性。尤其是在经济下行阶段，去杠杆价值因子依然保持了较强的选股能力，有效弥补了传统价值因子失效的不足。
最后，本研究构建了基于中证500的纯价值增强组合，并利用去杠杆价值因子作为alpha信号。结果显示，去杠杆价值增强组合相较于权益价值增强组合，在年化收益上平均提升5.42%，信息比率（IR）也从-0.08提升至0.87。
综上所述，去杠杆价值因子能够有效解决传统价值因子的局限性，提高选股能力和投资回报，为投资者提供了一种更有效的价值投资工具。
