传统均值方差模型在资产配置决策中存在局限性，其忽略了经济周期波动对资产收益的影响。为克服这一缺陷，本研究提出一种经济周期修正下的均值方差资产配置模型。

该模型首先构建了包含六个股票风险因子和两个债券风险因子的体系，并选取经济增长率和通货膨胀率作为经济周期状态变量。通过对历史数据的分析，将经济周期划分为“低增长高通胀”和“低增长低通胀”两种典型状态。

针对不同经济周期状态，模型分别估计了风险因子的预期收益率、波动率以及相关系数矩阵，并据此构建了状态依赖的均值方差优化模型。该模型能够根据经济周期变化动态调整资产配置策略，从而提高资产组合收益并降低风险。

实证案例分析表明，相较于传统的均值方差模型，经济周期修正模型在不同经济环境下均展现出更优的风险调整后收益表现。尤其在经济周期出现剧烈波动时，该模型能够有效控制组合回撤，体现出更强的稳健性。

模型要点

  1. 经济周期划分: 采用经济增长率和通货膨胀率作为指标，将经济周期划分为不同的状态。
  2. 风险因子选择: 构建了包含股票和债券风险因子的组合，以捕捉不同资产类别在经济周期波动中的差异化表现。
  3. 状态依赖参数估计: 分别估计不同经济周期状态下风险因子的预期收益率、波动率和相关系数，提高模型对市场动态变化的敏感度。
  4. 动态资产配置: 基于状态依赖的均值方差优化模型，根据当前经济周期状态动态调整资产配置策略。

研究意义

本研究提出的经济周期修正下的均值方差资产配置模型为投资者提供了更有效的资产配置工具。该模型能够根据经济周期变化动态调整投资策略，从而在控制风险的同时提升投资收益，具有较强的实用价值。