科创板企业的估值对传统方法提出了挑战，尤其是对研发投入巨大的公司。由于会计准则将大部分研发支出费用化而非资本化，直接采用标准估值方法会导致失真。

研发费用化带来的估值困境

  • 绝对估值: 以再投资率和ROIC计算的增长率预测失准，因为标准公式无法准确反映研发投入的价值。
  • 相对估值: 常用的PE、PB等指标失真，因为研发费用化扭曲了EPS、BPS等财务数据。寻找可比公司也面临挑战，因为即使是同行业公司，其成长阶段和无形资产摊销期也可能不同。

解决方案：研发资本化还原

为解决这一问题，可将历史研发投入进行资本化还原，具体步骤包括：确定摊销期、收集历年研发支出数据、执行资本化还原、调整相关财务指标。还原后的数据可用于更准确地进行绝对估值和相对估值。

风险提示

研发资本化还原依赖于摊销期和摊销方式的假设，这些假设的合理性直接影响最终估值的准确性。

总结

研发投入资本化还原为评估科创板研发密集型公司提供了有效途径，提高了估值的可靠性，但这并非万能解药，合理的假设和谨慎的分析仍然至关重要。