本研究对2021年美国通胀水平进行预测，认为整体通胀压力可控，核心通胀率大概率低于2%。我们认为，原油价格和薪资增速是影响通胀走势的关键因素。

核心观点：

  • 构建的美国通胀预测模型显示，原油价格和薪资增速是决定通胀走势的关键因素，模型对CPI和PCE的解释程度分别为80%和82%。
  • 预计美国通胀将在第二季度出现阶段性冲高，主要受基数效应和供需错配的短期因素驱动，预计不会改变美联储宽松的货币政策立场。
  • 短期通胀预期升温或将利好大宗商品，尤其是工业金属和原油价格。但同时，利率上行将对高估值板块形成压制，美股市场或将迎来从成长股到价值股的风格切换。

风险提示：

  • 疫情和疫苗接种进展的不确定性。
  • 美国财政政策和货币政策超预期宽松。
  • 原油和食品供给端意外变化导致价格大幅波动。