探讨了基本面分析法下识别价值成长溢价来源，并对相关研究进行总结分析。研究发现，价值/成长溢价效应并非源于无预期偏差的公司，而是源于对公司基本面的预期偏差。对于估值隐含的市场预期与实际基本面表现一致的公司，价值/成长溢价效应并不显著。

传统价值/成长溢价策略的收益主要来自于当前价值/成长类别所隐含的市场预期与其实际基本面表现不一致的公司。样本期内，这种与市场预期不一致的价值/成长溢价策略收益稳定且显著。

进一步的研究发现，盈利公告窗口收益、分析师预测误差和预测修正为价值/成长组合中存在系统性预期误差提供了直接证据。基本面表现较差的成长型公司更可能出现盈利不及预期、盈利预测下调以及负的盈利公告窗口收益。相反，业绩表现好的价值型公司更可能超出分析师预期，经历盈利预测上调，并产生正的盈利公告窗口收益。

此外，投资者情绪对价值/成长溢价策略也存在影响。投资者情绪高涨时，价值/成长溢价策略收益更高。情绪高涨（低落）时，基本面表现与市场预期不一致的价值/成长溢价策略收益最大（最小），而与预期一致的价值/成长策略在这些时期的收益没有显著差异。

结论

对基于基本面分析的价值成长溢价来源进行了深入研究，为投资者和研究人员提供了有价值的参考依据。投资者在进行投资决策时，应充分考虑公司基本面表现与市场预期之间的关系，避免受到预期误差的影响。同时，投资者也需要关注市场情绪变化，对价值/成长溢价策略收益进行动态调整。