近年来，中国移动、中国联通和中国电信三大运营商长期深陷价格战，导致行业收入和利润率持续下滑。然而，随着行业转型高质量发展，运营商盈利能力有望迎来拐点。

价格战转向价值竞争

过去以市场份额为导向的竞争模式已不可持续，运营商开始转向价值竞争，通过提升服务质量和用户体验寻求突破。价格战得到有效遏制，有利于改善行业整体盈利水平。例如，推广超量收费不限速套餐取代达量限速套餐，将有效提升ARPU值。国际运营商NTT DOCOMO、AT&T和Verizon取消不限流量套餐后，营收均实现反弹，为国内运营商提供了宝贵经验。

成本管控与结构优化

运营商将通过多项举措降低成本，包括逐步取消终端补贴、优化销售渠道、控制销售费用等。同时，加大对5G网络建设的投入，优化资本开支结构，提升网络竞争力。

行业格局与估值修复

中国联通和中国电信的共建共享将有效提升网络规模效应，推动行业格局向双寡头演变，并带动ROE提升。目前国内运营商估值与国际同行相比仍处于较低水平，随着行业转型红利的释放，估值修复空间巨大。

投资建议

建议关注业绩改善预期强劲的中国联通，给予“买入”评级。

风险提示

数据流量单价下降过快、终端补贴和渠道费用削减不及预期等风险。