本报告分析了5G技术对中国电信行业的影响，并对行业前景和投资策略进行了探讨。

5G发展潜力巨大，运营商资本支出更趋理性

5G技术被视为推动电信行业发展的新引擎，将带来巨大的商业价值。与4G时代相比，预计运营商在5G网络建设方面将更加理性，避免过度投资对财务状况造成压力。

5G网络部署加速，资本支出强度可控

中国计划于2019年开始大规模部署5G网络，预计未来几年基站数量将快速增长。尽管5G基站成本高于4G，但预计资本支出强度将保持在合理水平，远低于4G建设高峰期。

投资建议：关注中国联通和中国电信

我们看好中国联通(762 HK)和中国电信(728 HK)在5G时代的增长潜力，给予“买入”评级。中国联通受益于4G市场份额增长以及与中国电信潜在的网络共享合作，同时估值具有吸引力。中国电信则凭借稳固的4G市场地位、稳定的有线业务收入以及4G/5G生态链优势，具备较高的投资价值。

中国移动(941 HK)评级“中性”

尽管中国移动(941 HK)在市场份额和盈利能力方面保持领先，但考虑到携号转网政策带来的潜在压力以及较高估值，给予“中性”评级。

中国铁塔(788 HK)受益基础设施优势

作为中国主要的通信基础设施服务提供商，中国铁塔(788 HK)将在5G网络建设中发挥重要作用，看好其长期增长潜力，给予“买入”评级。

总结

5G将推动中国电信行业进入新的发展阶段，为运营商带来新的增长机遇。我们建议投资者关注估值合理且具备增长潜力的中国联通和中国电信。