20210706 国泰君安 舜宇光学科技 2382.HK 深度报告：车载、VRAR接棒手机，新一轮腾飞在即

舜宇光学科技是中国光学行业的龙头企业，在车载视觉传感器、虚拟现实/增强现实（VR/AR）以及机器视觉等领域具有重要地位。该公司在智能手机市场的高增长期实现了收入和利润的显著增长，成为手机镜头和摄像头领域的领导者。过去的十年间，舜宇光学科技的收入规模翻了21倍，净利润更是翻了34倍。随着智能手机市场的逐渐饱和，行业发展的新动力开始转向车载视觉传感器、VR/AR以及机器视觉等领域。舜宇光学科技已经做好准备迎接这些新市场的机遇，特别是在车载领域，公司的技术优势和市场地位尤为突出。目前，舜宇光学科技在全球车载市场深耕了17年，保持了市占率第一的位置。随着自动驾驶技术的推广和新能源车的兴起，车载摄像头的需求预计将爆炸性增长，预计到下一个十年市场规模将超过270亿美金。舜宇光学科技已经积极拓展新能源车供应链，并通过新势力直供模式使得车载模组业务受益。除了车载业务，舜宇光学科技在手机业务方面也具有显著的竞争优势。智能手机市场已经从增量市场转变为存量市场，多摄渗透率的提升和摄像头规格的升级是推动行业增长的主要力量。舜宇光学科技凭借行业领先的技术水平，已经深度受益，并有望进一步提升其在终端品牌中的市场份额。在VR/AR领域，舜宇光学科技也已经取得先发优势。公司不仅在研发方面取得突破，而且已经获得了下游头部终端商的量产订单，随着VR/AR市场的高速发展，公司将迎来新一轮增长。从财务角度看，舜宇光学科技的营业收入和利润在近年来都有稳定的增长。2021年至2023年的每股收益（EPS）预测分别为5.45、7.31和9.92元人民币，换算成港币则分别为6.55、8.79和11.93港元。舜宇光学科技的投资评级被国泰君安给出“增持”的建议。总体而言，舜宇光学科技凭借在光学领域的深厚积累和技术优势，以及对新兴市场的敏锐洞察，正逐步实现从手机到车载、VR/AR等新市场的成功转型。该公司未来的发展潜力巨大，尤其是在汽车智能化、VR/AR等技术不断进步的背景下，舜宇光学科技有望再次实现飞跃，成为光学产业新一轮高增长的引领者。然而，投资者也应该关注行业动态和公司经营风险，例如自动驾驶的推进不及预期以及新客户拓展的不确定性等。