化工行业发展策略：需求端分析及龙头企业长期发展展望

现状:

  • 全球经济下行压力加剧，化工行业需求承压。
  • 新一轮产能扩张导致行业景气回落，但部分产品库存处于低位。

2019 年上半年回顾:

  • 固定资产投资增速放缓，但上市公司在建工程持续增加，龙头企业或主导此轮扩产。
  • “响水事故”及园区整顿等政策持续影响部分行业。
  • 国内下游需求分化，外需存在不确定性。

估值分析:

  • 2019 年一季度上市公司利润下滑，但估值已处于历史低位，反映市场悲观预期。
  • 预计油价中枢较 2018 年回落，布伦特原油价格中枢为 63 美元/桶，WTI 原油价格中枢为 56 美元/桶。

投资建议：

  • 维持行业“强于大市”评级。
  • 短期: 部分产品库存低位，三季度补库需求或推升价格反弹。
  • 中长期: 行业集中度提升，龙头企业市场份额和盈利水平有望提高。

投资主线:

  • 供给端持续优化子行业：农药、染料、维生素等。
  • 受益于进口替代和渗透率提升领域：电子化学品、食品添加剂等。
  • 民营大炼化项目投产，PTA 盈利有望提升。

风险提示:

  • 油价波动风险
  • 环保政策变化风险
  • 宏观经济下行风险