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证券研究报告·海外行业研究 宏观经济环境下行叠加政策管制，广告市场和流量红利不在。 随着2018年下半年以来中美贸易战持续升温，宏观经济逐渐恶 化，广告主信心由升转降，广告支出整体重回下跌趋势。与此同 时，移动互联网用户在2019年上半年开始首次迎来下降，互联 网红利衰竭，互联网广告市场2019年上